全球最大电子雾化设备制造商深圳麦克韦尔的离岸母公司思摩尔国际控股有限公司，近日在港交所递交招股书。根据弗若斯特沙利文的多个方面数据显示，2018年就收益而言，思摩尔为全球最大电子雾化设备制造商，占总市场占有率的10.1%。

　　南都记者了解获悉，深圳麦克韦尔曾于2015年12月14日在新三板上市，后于2019年6月除牌。

　　招股书显示，思摩尔的业务板块主要包含给品牌方设计、生产雾化电子烟，以及为零售客户进行自有品牌雾化电子烟设计、制造、销售构成。与此同时，思摩尔在招股书中强调，思摩尔并没有运营任何零售店或线上平台将自有品牌直接销售给终端消费者。

　　2016年-2019年上半年，思摩尔分别实现营业收入7.07亿元、15.65亿元、34.34亿元和32.74亿元人民币，几乎每年的营收都实现了翻番增长。与此同时，该公司的毛利率也在逐年上升，2016、2018年、2019年三年的毛利率分别是24.3%、26.8%、34.7%，2019年上半年毛利率则上升到了41.5%。

　　营收的快速地增长背后是电子烟设备单价的提高。2017年、2018年和2019上半年，思摩尔面向企业客户销售的电子雾化设备平均售价分别为3.6元、5.7元和7.9元，电子雾化组件的平均售价则为4.5元、4.7元和7.5元。值得一提的是，思摩尔的自有品牌平均零售价从2017年的118.1元下降到2018年的108.9元，2019年上半年进一步下降至79.3元。

　　此外，招股书显示，思摩尔的收入来源以美国为主，但美国在总体收入中的比重连年下降。2019年上半年思摩尔在美国收入9.99亿元人民币，占总收入的30.5%，相比去年同期增长了79.8%，但美国市场占比则下降了16.7%。

　　思摩尔在中国大陆的收入则从去年上半年的1.32亿元上涨到今年的6.09亿元，同比上涨360.7%，在大陆的收入所占比例也从11.2%上升到18.6%。2019年上半年，思摩尔在香港的收入比例达到20.3%，但香港只是再出口和运输环节。

　　按照弗若斯特沙利文的数据，全球烟草市场规模将以8%的复合年增长率扩大至2023年的11875亿美元，电子烟则将以40%的复合年增长率增长至1734亿美元，电子烟的销售价值占所有烟草制品销售价值的比例将由2018年的4%上升至2023年的14.6%。

　　据了解，雾化电子烟产业链包括三部分，即作为上游的原料、设备等供应商，作为中游的电子雾化设备制造商，以及作为下游的零售及品牌推广。根据弗若斯持沙利文的数据，据估计，2018年全球售出的超过90%的电子雾化设备由中国的品牌所有者或OEM╱ODM制造。

　　思摩尔在招股书中表示，思摩尔的大部分供应商为中国供应商，前五大供应商在2018年和思摩尔已经平均合作约5年。弗若斯特沙利文的多个方面数据显示，2018年就收益而言，思摩尔为全球最大电子雾化设备制造商，占总市场占有率的10.1%。

　　招股书显示，目前思摩尔10个生产基地的总建筑面积约为14.38万平方米，其代工的月产量已超过1亿个标准单位，多数生产基地都战略性地位于深圳及东莞。

　　思摩尔计划未来还要在江门和深圳新建两个生产基地。其中江门产业园将包括两期，投资额约为27亿元至30亿元人民币，第一期已签订土地批租协议并获得国有土地使用权证，预计将于2021年开始运营，每月产能将增加9000万，而第二期于2023年前后开始运营，其代工月产能将进一步增加1.2亿；深圳产业园建筑面积将为约为18.7万平方米，预期自收购国有土地使用权至开始其运营需耗时约两年。

　　此外，思摩尔在招股书中披露，电子烟制造劳动密集型业务。2016年、2017年、2018年及2019年上半年，思摩尔的劳工成本分别为7080万元、1.57亿元、3.34亿元及2.63亿元人民币，分别占总销售成本的13.2%、13.7%、14.9%及13.7%。

　　招股书显示，此次上市前，思摩尔经历了密集的融资和回购。“为逐渐增强与上游供应商的协同效应”，上市公司、锂电池制造商亿纬锂能于2014年以4.39亿元的价格取得思摩尔前身麦克韦尔50.1%的股权，思摩尔创始人陈志平以35.2%的股份退而成为第二大股东。

　　2015年7月，麦克韦尔曾在国内新三板挂牌。随后两年，经过一系列减持、增持操作，2017年6月，陈志平成为第一大股东，持股39.2%，亿纬锂能持股37.5%。

　　2019年6月，麦克韦尔从新三板除牌，并决定申请在联交所主板上市，除牌前该公司市值为85.3亿元人民币。除牌日当天，包括陈志平在内的16名股东从99名股东手计回购421.6万股，其中陈志平个人回购144.8万股，陈志平持股票比例增至约41.5%。

　　2019年7月，麦克韦尔改制为有限责任公司，主要制造、出口和销售的附属公司由麦克韦尔全资拥有。而思摩尔通过重组的方式搭建了位于境外的控股体系，分别通过SBI Limited和思摩尔香港控制控制麦克韦尔5%和95%的股权。

　　2019年10月，CCG中国等5家投资机构耗资4250万美元，从陈志平控制的实体购买了合计约为83.8万股A-1系列优先股，Sagittarius也通过陈志平花费2626.68万美元收购了约53.0万股普通股。

　　通过一致行动协议，陈志平、熊少明、亿纬锂能以及其控股的机构是思摩尔的控制股权的人，实际控制人总共持股为81.13%。

　　今年8月以来，美国不断爆出电子烟影响健康的负面，深圳的电子烟出口业务一度受一定的影响。但“近一个月来，国外市场有回暖的迹象，还在于国外有成熟的电子烟烟民。”2008年就开始在深圳从事电子烟行业的某品牌张姓负责人曾告诉南都记者，“国外市场的需求还在，只是短期内受政策的影响产生波动。当政策跟负面新闻澄清后，电子烟市场逐渐回暖的，这是一个必然的趋势。”

　　但国内电子烟市场的监管则日趋严格。11月1日，国家市场监督管理总局、国家烟草专卖局发布《关于进中一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》（以下简称“《通告》”），敦促关闭电子烟销售网站、电子商务平台下架电子烟、撤回互联网电子烟广告。几天后，各大电子商务平台全部下架电子烟产品。

　　从品牌商到代工厂，从代工厂到上游供应商，电子烟行业的全产业链也都牵涉其中。“上游供应链原本健康的货款账期是30天，但据我知道的，现在已然浮现了拖欠到45天，甚至60天的情况。”前述某电子烟品牌的张姓负责人曾向南都记者透露。

　　思摩尔也在招股书中披露了政策相关风险，“电子雾化行业现有法律和法规的变更及新法律、法规的实施及任何其他进入壁垒或会增加我们的成本。我们可能因向位于相关受当地机关颁布的法律和法规禁令所规限国家或地区的客户销售而受到不利影响。”

　　但思摩尔也在招股书中表示，随着众多国家，尤其是两个最大市场美国以及欧洲，引入电子雾化设备的法规，监管规范越发明晰，拥有竞争优势的公司将占领更大市场占有率，在不久的将来引领进一步的行业整合。